cxo概念股怎么样，CXO龙头遭腰斩？-营销圈

遭遇了奥密克戎发酵、制裁传言等消息面的利空，使得CXO宇宙龙头药明生物被市场猜疑，股价一度从年内高点148元跌至73.65元，体验了一把腰斩时刻。

药明系的公司应对危机向来都是非常迅速的，一边是各种卖方电话会为投资者释疑，另一边也就抛出了5亿美元的回购方案，目前已经回购了近20亿港元。

股价似乎仍然不见起色，是药明生物真的英雄迟暮，还是市场给予的千载难逢的上车机会？

01 奥密克戎利空药明生物？会被美国制裁吗？

新的变种病毒奥密克戎的出现，让市场一度认为对药明生物存在利空，因为作为生物药世界工厂，公司新冠项目订单包括中和抗体、疫苗及蛋白等，有望在今年为公司贡献收入30亿元，占总营收大约为30%。

药明生物签的大部分合同是Take-or-pay，即使不生产，也要给钱，这对药明生物有足够保障。

最让市场担心的是中和抗体订单，数据指出药明生物目前超过15个新冠中和抗体，相关项目订单金额超过13亿美元。目前进入商业化阶段的有腾盛博药和Vir的两款中和抗体，在卖的最好的再生元中和抗体组合失去活性的情况下，两家公司最新均发表了对奥密克戎仍保留中和活性的数据结果，未来将刺激药明生物的业绩增长。

疫苗方面，据莫德纳CEO预计：“现有疫苗在应对奥密克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株。”那么，现有疫苗如果要重新研发，实际上是利好药明生物，其未来新冠项目订单可能增加，而且小分子特效药与疫苗之间没有替代关系。

担心是多余的。

再者理性分析，以美国为首的西方国家对生物科技企业，尤其是中国CXO制裁的可能性非常小。

得出如此结论首先基于CXO板块的定位，CXO板块定位服务于全球创新药企业，属于人力、资本密集型行业，助力全球创新药提高研发成功率、降低研发成本，市场化程度较高，亦不涉及基因测序业务与军用目的，逻辑上并不涉及禁令。

其次从欧美国家药品价格层次考量，以美国为例，美国人口占世界不到5％，却支付了世界50％的药品销售价格，然而美国人民的平均预期寿命却低于经合组织其他25个成员国。尽管美国的制药企业为上层利益集团服务，但社会对于药品价格过高的争议和质疑层出不穷，比如前总统特朗普曾多次抨击药价过高，并青睐于某些旨在降低药价的联邦政策；比如FDA肿瘤卓越中心主任Richard Pazdur曾敦促中国公司将PD-1/PD-L1抑制剂引入美国市场，降低跨国制药公司的定价。

如果美国切断了中国CXO与跨国药企巨头合作的机会，无疑是给已经在药价企不下的议题上火上浇油，同时也给了制药行业利益群体涨价的理由，也促使他们的供应链需要重塑，短期对药品供应造成较大影响。

2017年美国与其他发达国家原研药的差价

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再者其实就涉及到各个经济发展的问题，为什么国内各个地方都在不遗余力的发展新兴产业，吸引到越大的企业投资落户在当地，无疑解决了当地的就业、税收、GDP产值的问题，美国也一样面临这个问题。

药明生物的生产基地遍布全球，公司将美国视为关键市场，在当地拥有三个基地，其中宾夕法尼亚州的是生物药研发中心，新泽西和马萨诸塞均为生产基地（合计产能超3万升），合计投资金额超过3.6亿美元，带来新增就业岗位超过250个。

没有太多理由放走这些在美国建厂又不涉及“卡脖子产业”的中国公司。

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02 前瞻性、业内领先的技术平台拓展，孕育大品种机会

近日，诺华首创的PCSK9小分子干扰RNA获得欧盟、FDA的上市批准令药圈沸腾，该药用于治疗高血脂，每年仅需给药两次。

这个药几乎是对在市或在研的PCSK9抗体进行降维打击，PCSK9抗体一度是降血脂药物竞争焦点，但销量并未达到市场预期（最单品高销售峰值不超9亿美元），原因在于药物价格较高、注射的给药方式依从性较差。

无论是mRNA技术，还是时下ADC、双抗等有可能诞生颠覆性重磅单品的热门前沿技术，药明生物都打造了业界领先的技术平台。

最值得一提的，是药明生物拥有自主知识产权ADC平台。

ADC药物核心指标是药物抗体比（DAR），对药物的疗效和安全性存在重大影响。ADC药物载量不足（DAR0、DAR2）会导致药物低效，药物载量过高（DAR6、DAR8）则容易产生毒性。

公司的ADC平台，能够优化 DAR4，显著提升治疗窗口。目前正服务的ADC项目有40+，其中超过8个已经进入临床II/III期，整个板块维持高速上升趋势（转入药明合联）。

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2018年以来，公司的双抗平台WuXiBody®已被广泛应用于帮助客户更快更易开发双抗。这一平台的灵活性，可连接几乎任何一对单抗以构成双特异性抗体，为项目节约6-18个月的开发时间，最高将生产成本降低90%。

至于mRNA领域，药明生物目前处于布局阶段（具备部分商业能力），预计将成为继ADC、双抗后的又一大平台。

在近期的调研中，药明生物更是扔出了一个重要的展望：2025年之前，包括双抗、ADC、单抗等，TGHT前面几个项目、 CD47、DR4，肿瘤大家比较看好的很多靶点都会在公司做，还包括老年痴呆、罕见病、传染病、自身免疫等管线，公司有信心可以做出重磅炸弹。2025年希望5个产品每年全球超过50亿美元，另5个产品每年全球超过10亿美元。

真能达成，怕是恐怖如斯。

03 未来业绩增长的展望

判断一家CXO的景气度和业绩能否高速增长，订单、员工、产能三大指标缺一不可。

截止2021年三季度，药明生物的在手订单为133.15亿美金，对应人民币约865亿，订单根本做不完。

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同时公司员工人数高速增长，半年报显示公司员工8000多人，11月底人数已经上升至9500，年底公司预测有望涨到1.1万人。

另外公司也在疯狂的购入和新建产能，目前公司产能接近16万升，明后年有望达到25万升、43万升。产能利用率方面，除了新购入的苏桥生物，其他超过80%的产能利用率几乎都是100%。

药明生物的盈利质量也在不断提升，商业化项目逐年增加。

截至8月底药明生物一共有4个项目进入商业化生产，分别为台湾中裕的CD4抗体、葛兰素史克PD-1抗体，Vir Bio的新冠中和抗体和阿斯利康的新冠疫苗。

在过去3个月不到的时间里，公司又新增了誉衡的PD-1、腾盛博药的中和抗体组合、基石药业的PD-L1。

以药明生物滚雪球式的收费模式，越多项目进入商业化生产的结果不言而喻。2020年，公司“后期项目+商业化”生产收入28.1亿元，同比增长52%，占公司整体收入比例50.1%。

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别忘了，药明生物独特的商业模式，除了收取服务费用外，还会收取里程碑和销售分成两项费用。值得一提的是销售分成模式，药明生物收取生物制药产品销售收益（扣税后）最多8%的金额，收费期5年至15年。

以誉衡药业委托药明生物开发的PD-1为例，2017年8月誉衡药业和药明生物宣布将该产品的国际权益独家授权给Arcus，获得1850万美元的前期许可费、潜在8亿美元的里程碑付款，以及双方还将享有上市后净销售额最高10%左右的销售提成。

而药明生物在调研中也提到了2025销售分成的目标展望，预计在0.5亿美元-1亿美元的区间（纯利润）。

结语：管理层最新给出了未来的业绩指引，2022年给出45%的业绩增长，2023年预测没有新冠收入下继续保持40%增长，而药明生物的IR向来预期管理都做得不错。

如果按照今年40亿净利计算，那么按照保守40%的业绩增长，公司当前对应2023年动态市盈率仅仅只有40倍不到，马上就要到2022年了。

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01 奥密克戎利空药明生物？会被美国制裁吗？

02 前瞻性、业内领先的技术平台拓展，孕育大品种机会

03 未来业绩增长的展望

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